股票市場：結合三個季度報告尋找投資機會
上周的市場調(diào)整中，上證50、滬深300指數(shù)跌幅均高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和克創(chuàng)50指數(shù)，均低于預期。
八月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然顯示經(jīng)濟復蘇，出口、社會融資和制造業(yè)投資都大大超過預期。工業(yè)企業(yè)的利潤、零社會增長率和房地產(chǎn)銷售也符合預期。經(jīng)濟復蘇勢頭顯著，財政實力的緊迫性大大降低。房地產(chǎn)和恒大事件的三條紅線反映了房地產(chǎn)融資監(jiān)管力度的加大，社會金融增長率在9月和10月可能出現(xiàn)下降拐點。然而，考慮到今年發(fā)行的大量政府債券尚未投資于實體，后續(xù)經(jīng)濟增長的政策空間仍然很大，經(jīng)濟復蘇的趨勢更難被摧毀，因此對公司利潤季度改善保持信心。
長期利率在3.1%水平震蕩，如沒有通脹壓力，預期市場利率進一步上行空間不大；資本微觀供求邊際惡化，節(jié)前交易小幅回落至2Q20的較低水平，預計節(jié)后交易量會季節(jié)性上升，注意螞蟻集團上市對基金的階段性影響。
市場風險偏好對證券合并，科莊ETF反應平靜，更多地反映了疫情、中美等風險事件，中芯國際周末(50.980，1.3，2.68%)傳言可能再次壓制情緒；在后期，我們將關注五中全會和"十四五"計劃對市場的影響，并有望從結構上提升市場風險偏好。
行業(yè)結構將回歸均衡，再加上三季度報告的經(jīng)濟改善方向，尋找投資機會。
作者簡介：
吳昊，中信保誠基金研究副總監(jiān)。經(jīng)濟學碩士，CFA，13年證券，基金從業(yè)經(jīng)驗。曾在上海申銀萬國證券研究所有限公司任助理研究員。2010年11月加入中信保誠基金管理有限公司。投資堅持超額收益的核心來自于企業(yè)價值的內(nèi)在增長的思想，估值變化不能持續(xù)帶來超額收益，更多地將其視為風險因素；堅持估值與業(yè)績增長相匹配原則，積極布局具有國內(nèi)外競爭力和全球稀缺性的行業(yè)龍頭作為研究人員。主要管理產(chǎn)品為中信保誠盛世藍籌混合型證券投資基金，新城新機遇混合型證券投資基金(LOF)，中信保誠新藍籌靈活配置混合型證券投資基金等。均衡布局，嚴控產(chǎn)品退出。
風險提示：
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