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A股創(chuàng)業(yè)板公司易通科技公告稱，其大股東王振宏向安徽順源轉(zhuǎn)讓易通科技9077萬股股份，占公司總股本的29.99%。交易完成后，安徽順源將成為易通科技的控股股東。

??安徽順元成立于2020年9月27日，尚未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其執(zhí)行合伙人為安徽華美智能科技有限公司，實(shí)際控制人為華美科技創(chuàng)始人兼CEO黃旺。公告還顯示，雙方確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.57元/股，比易通科技當(dāng)日收盤價(jià)6.58元高出60%，交易總價(jià)為9.6億元。

分析人士認(rèn)為，華美此舉或借殼重回a股。2018年，華美科技登陸紐約證券交易所，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)為11美元。然而，2021年，其股價(jià)仍徘徊在11美元，甚至最低點(diǎn)也跌至7美元左右。受收購(gòu)消息影響，華美股價(jià)近期上漲至13.6元左右，但上行攻勢(shì)依然較弱。顯然，在美國(guó)股市，華美科技并不被投資者看好。另一方面，重返A(chǔ)股或香港證券市場(chǎng)的中資證券公司和Xiaomi生態(tài)連鎖公司的“石技術(shù)”受到資本的高度追捧。通過收購(gòu)和控制經(jīng)營(yíng)能力差、估值低的“空殼公司”，企業(yè)可以通過借殼注入資源，縮短審批流程。近年來，借殼上市在a股屢見不鮮。

???自2018年上市以來，花米科技的收入一直在上升，但收入狀況持續(xù)低迷，現(xiàn)金流狀況一度吃緊。

??2019年，華美科技實(shí)現(xiàn)年收入58.12億元，同比增長(zhǎng)59.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.3億元，同比增長(zhǎng)32.8%。2020年一季度，華美科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.89億元，同比增長(zhǎng)36.1%，但實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2250萬元；二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.37億元，同比增長(zhǎng)9.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1330萬元，這也是公司上市以來最慢的一個(gè)季度；第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.35億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元。雖然四季度數(shù)據(jù)尚未公布，但市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，2020年華美凈利潤(rùn)可能同比下降27%左右。Covid-19，在2020年第三季度，鄧成表示，CFO這項(xiàng)新技術(shù)對(duì)中國(guó)影響巨大，在全球業(yè)務(wù)中面臨挑戰(zhàn)。2020年第二季度，雖然中國(guó)線下零售市場(chǎng)開始復(fù)蘇，但世界其他地區(qū)的門店關(guān)閉對(duì)沖了國(guó)內(nèi)利好，亞洲、歐洲和美國(guó)的許多零售商減少了庫(kù)存和訂單量；第三季度，由于夏季的原因，許多地方被解封，推動(dòng)華美產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.1%，單季度出貨1590萬臺(tái)。他提到，與2019年同期相比，華美的毛利率下降了460個(gè)基點(diǎn)，主要原因是華美自有品牌出貨量減少，小米OEM業(yè)務(wù)毛利率壓縮。2019年，華美的高利潤(rùn)來自于自主品牌出貨量的大幅增加；疫情期間，受競(jìng)爭(zhēng)激烈和小米新品推出的影響，小米下調(diào)了老款手鐲、手表等智能設(shè)備的價(jià)格。隨著出貨量的增加，利潤(rùn)率大幅下降。這個(gè)結(jié)果最終傳到了華美。第三季度，華美對(duì)小米的OEM毛利率下降了400個(gè)基點(diǎn)。

此外，華美在智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域近年來，華美不得不大幅增加研發(fā)和銷售成本，以保持產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者的吸引力。2020年第二季度，華美研發(fā)支出1.172億元，比去年同期增長(zhǎng)25%，銷售成本比去年同期增長(zhǎng)76.6%，達(dá)到7130萬元。第三季度，華美研發(fā)成本同比增長(zhǎng)38.8%，達(dá)到1.729億元，銷售成本同比增長(zhǎng)104.2%。

當(dāng)然，華美的銷售成本增加主要是為了擴(kuò)大自己品牌的市場(chǎng)意識(shí)。然而，這也反映了華美的糾纏。一方面，小米作為它的"大客戶"，一直是小米穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。雖然供應(yīng)小米的毛利空間相對(duì)較低，華美不需要支付促銷、渠道等費(fèi)用，但留存利潤(rùn)較高。但另一方面，小米和華美的供貨身份更像是一個(gè)承包工廠，這與黃王在華美技術(shù)中的"獨(dú)角獸"地位不一致，其渠道受到小米的依賴和制約。消費(fèi)者只知道小米不認(rèn)識(shí)華美，這與黃王的"野性希望"不符。近幾年來，花米對(duì)"去小米"的聲音也很大！

2020年10月，華美科技宣布，與小米的戰(zhàn)略合作協(xié)議將再延長(zhǎng)三年。根據(jù)這一條款，華美將保持小米可穿戴產(chǎn)品的最佳合作伙伴地位。同時(shí)，華美表示，華美與小米之間的可穿戴合同沒有排他性和排他性協(xié)議，在同樣的條件下，華美和小米是最佳合作伙伴。

最好的"而不是"排他性的"也是華美內(nèi)心所擔(dān)心的。眾所周知，小米并不是持有生態(tài)鏈上的大多數(shù)企業(yè)，包括華美在內(nèi)，生態(tài)鏈公司其實(shí)都是獨(dú)立的個(gè)體。他們不僅與小米生態(tài)鏈外的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而且在生態(tài)鏈中也進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。此外，華美也因其在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的主營(yíng)業(yè)務(wù)，與小米自主研發(fā)產(chǎn)品有著直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果雙方的合作在N年內(nèi)結(jié)束，華美又如何相信自己的市場(chǎng)？

有分析人士指出，從所有制結(jié)構(gòu)的角度來看，華美等生態(tài)連鎖公司是獨(dú)立的；但在渠道方面，許多生態(tài)連鎖企業(yè)的大部分收入依賴于小米，甚至小米也是這些公司的唯一大客戶。為了實(shí)現(xiàn)與小米的深層結(jié)合，小米要么進(jìn)行股權(quán)交換等轉(zhuǎn)讓，要么收購(gòu)華美；否則，雙方合作總會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，這也是小米生態(tài)鏈企業(yè)集體面臨的困惑。

此外，盡管可穿戴設(shè)備市場(chǎng)繼續(xù)以正速度增長(zhǎng)，但仍與業(yè)界此前預(yù)期的"爆炸性"增長(zhǎng)相距甚遠(yuǎn)，其增長(zhǎng)曲線也在放緩。例如，智能手鐲的前身Fitbit在2016年的市值為60億美元，但隨后跌回了12億美元的低點(diǎn)。最近，其市值已回升至18億美元左右，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到頂峰。

目前，蘋果、華為、小米、三星在智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域排名第一，而小米智能可穿戴設(shè)備在2019年的出貨量超過2000萬臺(tái)。另一方面，蘋果是該領(lǐng)域最大的贏家，其耳機(jī)產(chǎn)品位居榜首，包括Airpods和Beats，其次是AppleWatch。這也反映了智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的變化。2018年以前，智能手鐲和手表的出貨量約占市場(chǎng)的70%，但到2019年和2020年，智能耳機(jī)占市場(chǎng)的50%以上，智能手鐲和手表的出貨量下降至50%左右。鑒于這一變化，華美于2019年宣布進(jìn)入智能耳機(jī)市場(chǎng)，并在2020年CES期間推出了第一款TWS耳機(jī)。

在2018年上市之前，分析師對(duì)華米的估值約為10億美元，而10億美元也是評(píng)判獨(dú)角獸的門檻，稀缺和珍貴"、"快速增長(zhǎng)"、"投資者追逐"和"獲得私人股本"也是獨(dú)角獸的一些標(biāo)準(zhǔn)。目前，匯美股票的市值仍為8億美元。

許多投資者認(rèn)為，目前的A股市場(chǎng)是世界上最具活力的市場(chǎng)之一。如果華美能夠回到A股的后門，它至少比美國(guó)股市更受歡迎。然而，無論是否返回中國(guó)，華美的糾葛也不會(huì)減少。